上汽的弟弟若宇檢查了創(chuàng)業(yè)板的主要毛利率以換臉，這不是一件好事

市場(chǎng)環(huán)境和消費(fèi)者需求的變化對(duì)汽車(chē)檢具家公司提出了更高的要求。在這種情況下，獲得穩(wěn)定而豐厚的回報(bào)非常重要

文字| 《投資時(shí)報(bào)》實(shí)習(xí)記者張?jiān)?/p>

作為檢查汽車(chē)零件（尤其是整車(chē)）尺寸精度的工具，檢查工具產(chǎn)品被稱為汽車(chē)質(zhì)量的保護(hù)者。汽車(chē)零件的功能尺寸，汽車(chē)零件的重疊和匹配精度以及汽車(chē)零件的精度均由汽車(chē)檢具產(chǎn)品控制。隨著汽車(chē)產(chǎn)品消費(fèi)者需求的增加，汽車(chē)檢具行業(yè)逐漸興起。

最近，主要從事汽車(chē)檢具和智能焊接設(shè)備的研發(fā)，設(shè)計(jì)智能檢具，生產(chǎn)和銷(xiāo)售的若宇檢驗(yàn)工具有限公司（以下簡(jiǎn)稱：若宇檢驗(yàn)工具）攻擊資本市場(chǎng)。

在此次IPO中，若宇檢驗(yàn)計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，保薦人為安信證券股份有限公司。發(fā)行前，該公司的總股本為1.11億股。本次發(fā)行不超過(guò)3,700萬(wàn)股。發(fā)行后的股份數(shù)量將不少于公司總股本的25％。具體而言，該公司的此次上市預(yù)計(jì)將籌集38億元人民幣，用于專用定制檢測(cè)工具的改造和擴(kuò)展項(xiàng)目，智能焊接設(shè)備系統(tǒng)的升級(jí)和擴(kuò)展項(xiàng)目，研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前，汽車(chē)檢具市場(chǎng)確實(shí)有很大的發(fā)展空間，但是該領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品質(zhì)量有很高的要求，同時(shí)，在操作上也存在很大的不確定性。從若雨驗(yàn)貨工具本身的角度來(lái)看，其凈利潤(rùn)近年來(lái)波動(dòng)很大，其毛利率也難以維持穩(wěn)定水平。此外，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率也比同行高近10％。國(guó)家的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

凈利潤(rùn)和毛利率在波動(dòng)

在查閱公司招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，若宇檢查工具在2014年至2016年期間（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,1640.89萬(wàn)元，24093.87萬(wàn)元和28109.41萬(wàn)元，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

但是，從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，這種穩(wěn)定的趨勢(shì)難以持續(xù)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2238.5600萬(wàn)元，1494.52萬(wàn)元和3383.27萬(wàn)元?？梢钥闯?，若宇檢測(cè)工具2015年的凈利潤(rùn)不僅沒(méi)有隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而增加，反而下降了33.24％。截至2016年，盡管其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率再次攀升，但凈利潤(rùn)配額尚未回到2014年的水平。

對(duì)此，若宇檢驗(yàn)工具解釋說(shuō)：“這主要是由于公司檢驗(yàn)工具業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)下降，而焊接設(shè)備業(yè)務(wù)處于發(fā)展的初期，毛利率和虧損率較低。 “

《投資時(shí)報(bào)》記者指出，該公司的主要產(chǎn)品分為汽車(chē)檢具和汽車(chē)智能焊接設(shè)備兩部分。 汽車(chē)檢具 2016年，銷(xiāo)售收入達(dá)到1.71億元，占60.77％，2016年汽車(chē)智能焊接設(shè)備的銷(xiāo)售收入達(dá)到1.10億元，占近40％。總體而言，在過(guò)去三年中，汽車(chē)檢具產(chǎn)品收入的比例逐漸下降，而汽車(chē)智能焊接設(shè)備產(chǎn)品的比例逐年增加。

但是，從毛利率分析來(lái)看，這兩種主要產(chǎn)品的毛利率波動(dòng)很大，表現(xiàn)出一定程度的不穩(wěn)定。

招股書(shū)顯示，如雨檢測(cè)工具汽車(chē)檢具業(yè)務(wù)的毛利率在2015年和2016年分別變?yōu)?5.01個(gè)百分點(diǎn)和6.01個(gè)百分點(diǎn)，而汽車(chē)智能焊接設(shè)備同期的毛利率同比變化分別達(dá)到-9.76％和5.36％。

若宇檢驗(yàn)工具在招股說(shuō)明書(shū)中解釋說(shuō)，檢驗(yàn)工具產(chǎn)品的定制功能和訂單的不平衡將導(dǎo)致毛利率逐年波動(dòng)。由于不同的客戶需求，產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，質(zhì)量要求，材料成分和人均成本都不同，因此產(chǎn)品的毛利率差異很大。此外，各年間不同增值檢驗(yàn)工具訂單的收入確認(rèn)不均也會(huì)導(dǎo)致各年間檢驗(yàn)工具業(yè)務(wù)的毛利率波動(dòng)。對(duì)于汽車(chē)焊接設(shè)備業(yè)務(wù)，由于公司核心業(yè)務(wù)不在這里，綜合實(shí)力較弱，在技術(shù)，規(guī)模等方面競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，將通過(guò)更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。發(fā)展業(yè)務(wù)以贏得客戶的優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，市場(chǎng)環(huán)境和消費(fèi)者需求的變化對(duì)汽車(chē)檢具公司提出了更高的要求。在這種情況下，公司對(duì)自身業(yè)務(wù)狀況的把握起著非常重要的作用，對(duì)于獲得穩(wěn)定，豐厚的回報(bào)確實(shí)是一種考驗(yàn)。

庫(kù)存規(guī)?？赡軙?huì)限制發(fā)展

就負(fù)債和庫(kù)存而言，公司的當(dāng)前地位并不重要。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.56％，77.84％和5 6.47％，呈逐步下降的趨勢(shì)。但是，與同期可比上市公司同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的平均值的39.38％，50.15％，47.14％相比，若宇檢驗(yàn)工具的指標(biāo)明顯高于平均值，并存在一定差距。

此外，該公司還有大量的庫(kù)存。報(bào)告期內(nèi)，若宇檢查工具存貨的賬面價(jià)值為1.67億，1.93億和2.39億，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為52.84％，57.] 05％和49.31％，相對(duì)較高。招股書(shū)顯示，公司的存貨主要為已發(fā)行商品，報(bào)告期末已發(fā)行商品的賬面余額分別占公司存貨的87.93％智能檢具，8 5.27％和68.98％。庫(kù)存賬面余額。再加上公司單一的融資渠道以及其他不易籌集資金的問(wèn)題，這將加劇若愚速動(dòng)比率低的風(fēng)險(xiǎn)。

該公司在招股說(shuō)明書(shū)中表示，盡管其生產(chǎn)模型是基于訂單的生產(chǎn)，并且發(fā)出的所有貨物均為汽車(chē)檢具和汽車(chē)智能焊接設(shè)備產(chǎn)品，但已發(fā)送給客戶的訂單但尚未被接受，但如果客戶退貨或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生變化以及其他情況可能帶來(lái)公司產(chǎn)品積壓的風(fēng)險(xiǎn)。大規(guī)模庫(kù)存將占用公司的資金，降低資金周轉(zhuǎn)的速度，并使公司的某些資金無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，若雨檢查工具對(duì)前五名銷(xiāo)售客戶的銷(xiāo)售金額分別占5 5.84％，52.88％，5 1.85 ％，均超過(guò)50％。其中，最大客戶銷(xiāo)售收入上汽集團(tuán)分別達(dá)到5228.470,000元，714 6.01萬(wàn)元和8274.12萬(wàn)，分別占24.k15] 16％，29.66％，29.44％，接近30％。可以看出，若雨檢測(cè)工具對(duì)最大客戶上汽集團(tuán)的銷(xiāo)售額相對(duì)較大且集中。如果上述客戶中的一些由于意外事件而停止生產(chǎn)，業(yè)務(wù)困難或交貨能力下降，則該公司需要調(diào)整其客戶，這將在短期內(nèi)對(duì)其產(chǎn)品銷(xiāo)售造成一定程度的不利影響。 >