若宇檢具突襲創(chuàng)業(yè)板主營毛利率并非好事

市場環(huán)境和消費者需求的變化對汽車檢具企業(yè)提出了更高的要求。在這種情況下，能夠獲得穩(wěn)定而豐厚的回報是非常重要的

檢具產(chǎn)品作為檢驗汽車零部件尤其是整車尺寸精度的工具，被譽為汽車質(zhì)量的保護神。汽車零部件的功能尺寸、汽車零部件的重疊匹配精度、汽車零部件的精度都由汽車檢具產(chǎn)品控制。隨著消費者對汽車產(chǎn)品需求的增加，汽車檢具行業(yè)逐漸興起。

近日，主要從事汽車檢具及智能焊接設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的若宇檢具有限公司（以下簡稱：若宇檢具）開始了沖擊資本市場。

本次IPO，若宇檢驗擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為安信證券，發(fā)行前公司總股本為1.11億股。本次發(fā)行不超過3700萬股，發(fā)行股數(shù)占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。具體而言，公司預計將募集2. 38億元用于專用定制化檢具改擴建項目、智能焊接設備系統(tǒng)升級擴容項目、研發(fā)中心項目、補充流動資金等。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前汽車檢具市場確實有相當大的發(fā)展空間，但該領域?qū)Ξa(chǎn)品質(zhì)量要求高，同時在經(jīng)營上面臨很大的不確定性。從若宇檢具本身來看，近幾年凈利潤波動較大，毛利率也難以保持穩(wěn)定水平。此外，公司資產(chǎn)負債率也較同業(yè)高出近10%。國家穩(wěn)定發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。

凈利潤和毛利率波動

《投資時報》記者查閱公司招股說明書后注意到，2014年至2016年期間（以下簡稱報告期），若宇檢驗工具實現(xiàn)營業(yè)收入21640.8900萬元，實現(xiàn)營業(yè)收入2409 ， 分別。3.8700萬元和28109.4100萬元，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢。

不過，從凈利潤增速來看，這種平穩(wěn)態(tài)勢難以持續(xù)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤2238.5600萬元、1494.5200萬元、3383.27萬元。可以看出，若宇檢具2015年凈利潤不僅沒有隨著營業(yè)收入的增長而增加，反而同比下降了33.24%。截至2016年，雖然其凈利潤增速再次攀升，但凈利潤指標并未回到2014年的水平。

對此，若宇檢具解釋說，“這主要是由于公司檢具業(yè)務毛利下降，而焊接設備業(yè)務處于發(fā)展初期，毛利率低，虧損嚴重?！?/p>

《投資時報》記者注意到，公司主要產(chǎn)品分為汽車檢具和汽車智能焊接設備兩部分。汽車檢具2016年銷售收入達到1.710億元，占比60.77%，2016年汽車智能焊接設備銷售收入達到1.10億元，占近40%。綜合來看，近三年，汽車檢具產(chǎn)品收入占比逐漸下降，而汽車智能焊接設備產(chǎn)品占比逐年上升。

但從毛利率分析，這兩大產(chǎn)品的毛利率波動較大，呈現(xiàn)出一定的不穩(wěn)定性。

招股書顯示，2015年和2016年，若宇檢具汽車檢具業(yè)務的毛利率分別變?yōu)?5.01個百分點和6.01個百分點。同期，汽車智能焊接裝備業(yè)務毛利率同比變化分別達到-9.76%和5.36%。

若宇檢具在招股說明書中解釋，檢具產(chǎn)品的定制化特點和訂單的不平衡，會導致毛利率逐年波動。由于客戶需求不同，產(chǎn)品設計方案、質(zhì)量要求、材料成分和人均成本都不同，產(chǎn)品的毛利率差異很大。此外，不同年間不同增值檢具訂單收入確認不均，也會造成年間檢具業(yè)務毛利率波動。至于汽車焊接設備業(yè)務智能檢具，由于公司核心業(yè)務不在此，整體實力較弱，在技術(shù)、規(guī)模等方面競爭力不強，因此它將通過更具市場競爭力的產(chǎn)品價格進行競爭。發(fā)展業(yè)務以獲取客戶的優(yōu)勢。

業(yè)內(nèi)資深人士認為，市場環(huán)境和消費者需求的變化對汽車檢具企業(yè)提出了更高的要求。在這種情況下，公司對自身經(jīng)營狀況的把握就起到了非常關(guān)鍵的作用，能否獲得穩(wěn)定豐厚的回報確實是一個考驗。

庫存規(guī)?？赡軙拗崎_發(fā)

在負債和存貨方面，公司目前的地位并不占優(yōu)勢。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率為72.56%、77.84%、56.47%，呈漸進式下降趨勢。但與同期同行業(yè)可比上市公司平均資產(chǎn)負債率39.38%、50.15%、47.14%相比，若宇檢具各項指標明顯高于平均水平，存在一定差距。

此外，公司還有較大的庫存。報告期內(nèi)，若宇檢具庫存賬面價值分別為1.670億元、1.93億元和2.39億元。元，流動資產(chǎn)占比分別為52.84%、57.05%和49.31%，處于較高水平。招股說明書顯示，公司存貨以已發(fā)行商品為主，報告期末已發(fā)行商品賬面余額分別占87.93%、85.27%和6<@庫存賬面余額的8.。98%。加之公司融資渠道單一等問題，不易募集資金，這將加劇若宇檢具速動比率偏低的風險。

公司在招股說明書中表示，雖然其生產(chǎn)模式為訂單式生產(chǎn)，發(fā)行的所有產(chǎn)品均為汽車檢具以及已發(fā)送至客戶訂單未接受的汽車智能焊接設備產(chǎn)品，但如果有客戶退貨或市場競爭環(huán)境變化等情況可能會給公司產(chǎn)品積壓帶來風險。大量庫存會占用公司資金，降低資金周轉(zhuǎn)速度，使公司部分資金無法實現(xiàn)價值最大化。

《投資時報》記者注意到，報告期內(nèi)，若宇檢具對前五名銷售客戶的銷售額分別占當期營業(yè)收入的55.84%和52.88%。, 51.85%，均超過50%。其中，對最大客戶上汽的銷售收入分別達到5228.4700萬元、7146.0100萬元、8274.12萬元智能檢具，占當期營業(yè)收入。占比分別為24.16%、29.66%、29.44%，接近30%?？梢钥闯?，若宇檢具對其最大客戶上汽集團的銷售金額相對較大且集中。如果上述部分客戶出現(xiàn)停產(chǎn)、經(jīng)營困難、